油运风暴，周期或已启动

VLCC运价突破6万美元：油运市场“完美风暴”正在酝酿

为了简单说明逻辑 本文进行了简化

一、核心观点

截至2025年9月5日，波交所VLCC主力航线TD3C-TCE已突破6万美元/天，单日涨幅达+15%，创2023年以来新高。供需双边驱动叠加地缘扰动，油运市场正在演绎新一轮“完美风暴”。短期来看，OPEC+增产与旺季共振将助推运价维持高位；中期供给端刚性约束与制裁加码将支撑行业景气；长期供需错配有望推动油运进入新一轮超级周期。

二、最新数据验证：运价暴涨的硬核证据

波交所TD3C-TCE：突破6万美元/天，较8月初的2.6万美元/天暴涨130%，同比增幅143%。

Clarksons：VLCC平均TCE上周环比上涨38%，录得58,007美元/天。

市场成交：Gibson数据显示，一周内VLCC租约成交超50个，太平洋与大西洋运力均紧张。

运距效应：红海绕行导致中东-欧洲航程增加4500海里，等效运力减少28%。

三、三大核心逻辑

1. 需求端：OPEC+增产与补库需求共振

OPEC+已决定10月增产13.7万桶/日，货盘释放明显。根据OPEC+9月会议增产继续加速。

中国战略储备油库利用率降至55%，Q4补库需求或拉动额外300万桶/日货盘。

2. 地缘因素：制裁与绕行推升溢价

美国对伊朗、俄罗斯油轮制裁加码，合规VLCC运力紧缺。

红海局势不稳，绕行好望角延长航程12天，推高运价5-8%。

战争险保费飙升至1.2%，进一步提升运输成本。

3. 供给端：刚性约束加剧

2025年VLCC运力净增速为0，2026年仅2.6%。

全球20年以上VLCC占比18%，未来CII政策将迫使老船加速拆解。

135艘VLCC因制裁退出合规市场，占全球运力15.3%。

长期逻辑预期差（换船周期持续性可以看到2038年）：合规运力有效运力口径2025、2026负增长，船厂产能紧张，美国制裁导致被制裁黑船退出困难。

 

四、招商轮船的“三重阿尔法”

1. 运力规模优势

VLCC船队规模全球前三，合规船占比超90%，双燃料船占比25%，享受环保溢价。

2. 长协+现货双重驱动

与沙特阿美、中石化签订长约，基础运价锁定4.5万美元/天，现货溢价直接增厚利润。Q3现货占比升至40%。

3. 制裁红利

制裁导致合规运力紧缺，招商轮船采用欧盟MRV碳监测体系，获得国际租家优先租用。

敏感度测算：VLCC运价每上涨1万美元/天，招商轮船年度净利润增厚约12亿元。

五、行业格局展望

短期（2025Q4）：旺季需求+增产执行，运价维持5-7万美元/天高位。

中期（2026-2027）：供需缺口扩大至-350万载重吨，运价中枢或稳定在4万美元/天以上。

长期（2030前）：供给端刚性叠加制裁不确定性，油运行业有望进入新一轮超级周期。

六、风险提示

OPEC+若意外减产，或导致货盘减少。

红海局势若快速缓和，运价溢价消失。

2026年新船集中交付，可能阶段性压制运价。

七、投资策略

重点关注招商轮船、中远海能、招商南油（，受益于Q4旺季与增产共振。

长期策略：跟踪制裁动态与环保政策，布局全球航运龙头的估值修复与分红机会。

结论：

随着VLCC运价突破6万美元/天，油运行业已进入新一轮景气上行周期。供给刚性、制裁收紧与增产驱动形成“三重利好”，招商轮船、中远海能、招商南油等龙头有望充分受益。短期关注旺季催化，中期看供需错配，长期押注新周期。

来源：网络