市场波动加大，均衡配置成为关键。

• 一是防御性板块表现突出，如煤炭、燃z气等；
• 二是高位抱团股出现批量连板；
• 三是科技板块分化，细分领域表现强势但缺乏持续跟风资金。
   

01 供给端：政策约束与生产瓶颈

• 开工率波动：三西地区样本煤矿产能利用率微跌至80.9%，其中国内煤矿开工率受降雨和检修影响，内蒙古地区环比下跌1.7个百分点。
• 铁路检修制约：大秦线日均发运量周环比减少10.81万吨，呼铁局批车数虽增但整体发运偏低，港口调入量持续受限。
• 进口煤成本抬升：国际海运费上涨推动进口煤到岸价走高，广州港澳煤Q5500到岸价周环比上涨41.2元/吨，国内外价差收窄至1元/吨，进口优势减弱。

02 需求端：季节性回暖与结构性支撑

• 化工耗煤：甲醇开工率大涨4pct至84.4%，虽周环比略降3.49%，但整体需求旺盛。
• 冶金需求：铁水产量维持240.89万吨高位，焦企按需采买，部分库存偏低企业积极补库。
• 水泥开工率受季节性影响下跌，但“金九银十”传统旺季对非电煤需求形成托底。

03 投资视角：布局高股息与周期弹性

• 周期弹性标的：动力煤关注晋控煤业、兖矿能源；炼焦煤关注平煤股份、淮北矿业。
• 稳健红利标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源等高分红龙头。
• 成长性机会：新集能源、广汇能源等兼具扩张潜力。