涨势不止！干散货“牛市”一季度再续航

标普全球（S&P Global）的报告显示，2025年第四季度全球干散货运价强势上扬，打破了往年同期因年末假期临近、市场活动收缩而出现的季节性低迷规律。行业人士普遍认为，受2025年10月中美贸易谈判积极成果的推动，大宗商品贸易流量有望增加，此轮涨势或将延续至2026年第一季度。

根据标普全球能源资讯（S&P Global Energy）的数据，普氏能源干散货海岬型船日租金指数（Platts Capesize T4）在第四季度日均收益达到26,913美元，较2024年同期的日均16,373美元大幅上涨。

图源：S&P Global Energy（下同）

同样，普氏KMAX9指数（九条主要巴拿马型航线运价的加权平均值）在第四季度日均收益为15,810美元，较2024年同期的日均10,221美元亦显著提升。

在亚太地区，普氏APSI 5指数（亚太地区5条主要大灵便型航线运价的加权平均值）于2025年第四季度录得日均收益10,361美元，较2024年同期日均8,514美元小幅上涨。

标普全球分析指出，在各干散货航运板块中，海岬型船市场在收益方面表现最为强劲，第四季度强劲的铁矿石和铝土矿贸易量超出了市场的普遍预期。

正是这种强劲的年末表现，增强了市场对传统淡季的韧性预期。尽管历史数据显示，因南美洲雨季影响巴西铁矿石出口，每年第一季度海岬型船运价通常表现疲软，但多数业内人士仍对明年一季度市场持乐观态度。

基于此，有船东认为，西非货量增加将提振市场情绪。西非矿商提高铝土矿和铁矿石产量，以及几内亚西芒杜项目预计于2025年11月启动，可能会发挥关键作用，弥补巴西传统上较低的铁矿出口量，从而防止第一季度海岬型船运价下滑。由于同期西非天气条件更为干燥有利，这一积极因素将对此形成关键支撑。

图源：Wirtgen Group

根据标普全球能源资讯一位大宗商品分析师的预测，几内亚西芒杜项目2025年的铁矿石产量预计为150万吨，2026年有望增至约2000万吨，并计划在2030年达到约1亿吨的产能。

“西非铝土矿和铁矿石货量的增加，或将在一定程度上平抑收益波动，”一位船舶经纪人表示。他指出，海岬型船运价的波动性或随之趋缓，旺季与淡季间的剧烈价差有望收窄，套利空间也可能相应减少。

标普全球数据显示，类似地，巴拿马型船市场在2025年第四季度也实现了显著的同比运价上涨，随后涨势在12月才开始放缓。

市场人士指出，这一表现主要归因于印度尼西亚强劲的煤炭需求，以及来自太平洋西北地区和澳大利亚的旺盛谷物出口量。

图源：DS Norden

此外，分析表明，受东南亚至华南地区不利天气影响，太平洋市场运营效率下降，导致船舶运力供给出现结构性错配，这一普遍存在的现象也在整体上进一步支撑了运价水平。

巴拿马型船市场的参与者大多对2026年第一季度表示乐观，预计2025年第四季度大部分时间的积极势头将延续至新年。一位船舶运营商表示：“去年第四季度市场表现相当强劲，预计今年第一季度将比往年同期更为坚挺。

另一位船舶经纪人对此表示赞同：”中国近期采购美国大豆无疑提振了市场信心，且巴西最早将于二月开始新季大豆的收割和出口。“不过，该消息人士也补充道，由于巴西大豆价格更具竞争力，中国对美国大豆的采购规模仍存在一定不确定性。

尽管如此，该板块的市场参与者指出，若2026年第一季度海岬型船市场运价持续走强，巴拿马型船运价或能获得积极的溢出效应支撑。这意味着可能出现“海岬分拆”（cape-split）现象，即海岬型船的货物可能被分拆为两批由巴拿马型船承运。

第三位船舶经纪人表示：“巴拿马型船或许能与海岬型船竞争澳大利亚煤炭航线的货载。”他解释道，若海岬型船运价持续飙升，租家可能会选择将整批货物拆分为两批由巴拿马型船承运，这或将提振巴拿马型船市场的吨位需求。

在超灵便型船市场，多数参与者对2026年第一季度表达了乐观预期，认为2026年1月春节前的需求可能持续旺盛，且面向中国的煤炭需求可能在农历新年前引发短期冲高行情。

图源：d'AMICO

有市场人士指出，由于今年农历新年假期开始较晚，中国市场的参与者在一月中旬可能仍保持活跃。

与此同时，某大宗商品贸易商的租船业务人士对第一季度前景持谨慎乐观态度并表示：”春节前肯定会有采购活动，但整个第一季度未必会是特别强劲的季度。”这暗示仅靠动力煤需求可能不足以支撑超灵便型船市场。

海事服务网CNSS综合整编