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双焦：海外冲突放大价格波动

时间：2026-04-08 编辑：李峰 阅读：2686 分享：
海外冲突情绪缓和，逻辑弱化震荡回调
3月19日，全球最大的LNG生产基地——卡塔尔拉斯拉凡工业园遭伊朗弹道导弹袭击，核心设备大面积损毁并引发火灾，叠加霍尔木兹海峡局势紧张，卡塔尔LNG供应从“可逆停产”转为长期硬中断，复产周期长达数月。全球能源交易逻辑迅速从短期地缘风险溢价，转向结构性供给短缺重定价，煤炭作为核心替代能源迎来强势上涨。
价格传导上，亚洲JKM天然气价格短期飙升，天然气发电成本远超煤电。日韩等亚洲国家天然气发电占比以及从中东LNG进口占比均占主导，供应中断直接倒逼多国取消煤电上限、重启闲置燃煤电厂，亚洲“气转煤”进程全面开启。危机通过三大路径持续支撑煤炭市场：一是发电侧替代，煤电成本优势凸显，亚洲多国重启煤电提振煤炭刚需；二是煤化工替代，油气涨价推高甲醇等化工品价格，煤化工利润改善、生产负荷提升，放大煤炭需求；三是供应链成本传导，霍尔木兹海峡通航风险推高航运成本，抬升全球进口煤到岸价格。
卡塔尔LNG长期停产奠定煤炭替代需求的中长期基础，叠加霍尔木兹海峡通航风险不确定性，能源运输“战争溢价”持续存在，推动全球煤炭市场供需重构。3月下旬，中东冲突升级引发国际原油价格大幅冲高，焦煤作为兼具能源属性与黑色刚需的品种，成为资金抱团核心标的，主力合约一度涨停，风险溢价显著抬升。
3月25日以来，海外局势缓和导致能源替代逻辑弱化，中东地缘冲突未进一步升级，外交层面释放缓和信号，国际原油价格大幅冲高后快速回落，单日跌幅超5%，打破了此前“油价上涨—煤电成本优势凸显—气转煤需求升温”的传导链条，煤炭替代需求支撑减弱，煤焦价格出现回落。此外，前期借能源替代逻辑推涨的资金集中获利了结，叠加主力合约移仓换月带来的流动性收缩，进一步放大了回调动能。同时，国内基本面也呈现走弱态势。晋陕蒙主产地煤矿开工率维持高位，洗煤厂加工负荷提升，精煤供应充裕，蒙煤通关量持续高位，进口补充进一步缓解了供给压力。需求端钢厂利润微薄，焦炭提涨落地受阻。终端旺季需求兑现不及预期，地产复苏乏力拖累钢材消费，铁水产量回升乏力，焦钢企业以按需补库为主，刚需支撑不足。多因素共振导致煤焦价格持续回调，短期情绪退潮与原油价格下跌是直接导火索，中期国内供需宽松格局将主导价格走势。
图为独立焦企剔除淘汰产能利用率
国内宏观：经济温和复苏，结构分化
2026年初，宏观经济呈现温和复苏、结构分化的特征：消费端暖意初现、工业通缩持续缓解，居民需求偏弱、信贷结构不均。
2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，涨幅均较1月明显扩大，其中环比涨幅创下近两年来新高。核心驱动力来自春节假期消费集中释放，凸显核心消费需求的强劲复苏势头。
受国际大宗商品价格上行、国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，涨幅与上月相同。
这一表现得益于国际大宗商品价格上行、国内工业生产加快及需求回暖，工业出厂价紧缩压力持续缓解，尤其是中下游行业价格边际改善明显，为企业盈利修复创造了有利条件。
资金方面，中国人民银行数据显示，2月末广义货币（M2）余额349.22万亿元，同比增长9%；狭义货币（M1）余额115.93万亿元，同比增长5.9%，较上月提升1个百分点；流通中货币（M0）余额15.14万亿元，同比增长14.1%，前两个月净投放现金1.05万亿元。M1同比增速提升使M1-M2剪刀差收窄至3.1%，春节期间资金活化程度有所改善。
图为日均铁水产量
社融与信贷呈现“总量分化、结构不均”特征，社融表现强劲但信贷略显疲软。新增社融同比多增3123亿元，新增人民币贷款同比少增5300亿元，为近4年同期最低。企业部门是信贷主力，1—2月新增贷款5.94万亿元，同比多增1200亿元，短期贷款同比多增5800亿元，中长期贷款基本持平；居民部门贷款减少1942亿元，短期、中长期贷款均同比少增，房贷需求低迷。
整体来看，政策稳增长发力显效，企业端需求边际改善，但居民贷款意愿弱、房贷需求不足，复苏呈现结构性差异，后期需着力提振居民消费与购房信心，优化信贷结构，推动经济均衡复苏。
焦煤供应：国内复产叠加进口放量，供给压力显化
国内供应方面，全国两会后晋陕蒙主产地煤矿开工率维持高位，洗煤厂加工负荷提升，精煤供应稳定。截至3月下旬，256家样本矿山开工率达88.59%，较年初明显回升，原煤生产快速恢复至节前水平。
进口供应方面，据海关总署最新数据，1—2月进口炼焦煤数量达1982.68万吨，同比增长5.21%。蒙煤通关量持续高位。相关数据显示，3月甘其毛都口岸日均通车量维持在1300~1350车，俄罗斯炼焦煤长协订单持续到港。二季度进口煤供应整体宽松，总量持稳且配焦煤种存在结构性增量。受宏观地缘局势影响，国际运费上涨，贸易商接货成本攀升，预计3月炼焦煤整体进口量环比将有小幅回落，但绝对水平仍在偏高位。库存表现方面，港口焦煤库存逐步累积，供应压力显化。上游煤矿库存虽处于低位，但随着采购积极性降温，库存有累积迹象；港口焦煤库存量窄幅波动后回升，进口煤供应维持宽松格局。
焦煤需求：旺季兑现一般，终端向上传导偏弱
1—2月全国焦炭产量为8255万吨，同比增长1.1%。独立焦企产能利用率逐步回升，焦化产能宽松、供应弹性较大。焦企焦炭库存处于低位，出货顺畅，具备一定挺价意愿。需求端，钢厂高炉复产带动铁水产量回升，焦炭刚需稳步修复，但钢厂焦炭库存处于中性偏高位置，可用天数维持在12天以上，补库以刚需为主，对焦炭价格上涨存在抵触情绪。终端，钢材需求温和修复，难以超预期爆发，焦炭需求难有大幅增量。
钢厂方面，尽管3月中下旬以来，钢厂铁水产量有所回升，截至3月27日，247家样本钢厂日均铁水产量为231.09万吨，周环比增加2.94万吨，但钢厂利润情况一般，对原料价格提涨接受度弱。焦炭现货价格提涨面临阻力，进而压制焦煤价格反弹高度。
在传统旺季背景下，工地开工恢复节奏偏慢，地产复苏滞后拖累钢材需求。国家统计局数据显示，1—2月粗钢、生铁、钢材产量同比分别下降3.6%、2.7%、1.1%，终端需求疲软制约原料消费增长。焦钢企业焦煤库存在历年同期偏高位，采购以按需补库为主，大规模补库意愿不足，焦煤刚需支撑力度有限。
终端需求方面，地产新开工依旧疲软；制造业领域，汽车、家电高频数据呈现分化态势；新兴领域，高频数据显示需求增长，但尚未形成规模支撑。短期来看，高频数据未显示终端消费有大幅改善迹象，叠加海外地缘冲突、国际运费上涨影响出口，市场供需博弈仍将持续，短期终端消费维持温和复苏态势。因此，从基本面看，自终端向上游的价格传导力度整体偏弱，当前需警惕地缘冲突反复、原油价格波动及终端需求持续疲软带来的双向市场风险。（作者：邵荟憧）

来源：中国煤炭市场网

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