运费大跌，船价反涨：集装箱二手市场的逻辑与风险

最近的数据有点耐人寻味：运费大幅下滑，但二手船的价格却在逆势上涨。BIMCO 的统计显示，截至 2025 年 8 月底，五年船龄集装箱船的平均价格已经达到 11,413 美元/TEU，同比上涨 17%，年初以来上涨 6%。其中，3000TEU 以下的支线船价格涨幅最大，同比高达 26%。

与此同时，上海航运交易所数据显示，中国出口运费自去年 8 月以来下跌了 41%，今年以来又跌了 25%。运费和船价的走势完全背离，这就值得我们深入拆解。

一、运费跌、船价涨：看似矛盾，实则逻辑清晰

1. 定期租船费率在托底
运费虽然下滑，但 6-12 个月的定期租船费率却同比上涨 17%，年初以来上涨 9%。对船东来说，哪怕现货行情波动大，但只要租约价格稳定，就能支撑对二手船的投资信心。买一艘船，不是看一天的现货，而是看未来几年的回报。

2. 市场没有闲船
2025 年以来，全球闲置船比例始终维持在 1%以下。这说明无论行情多差，市场上没有“躺平”的运力。船只有人要，就没有价格崩塌的基础。买不到新船，又急需运力的船东，自然盯上了二手市场。

3. 二手船与新船的替代效应
目前二手船的平均价格已经达到新造船价格的 80%，创下自 2022 年底以来的新高。换句话说，买二手船已经越来越“不划算”，但为什么还有人愿意买？答案很简单：交付时间。新船交付周期动辄两三年，而二手船“马上能跑”，在当下运力紧张的情况下，这个差距足以让二手船溢价。

二、为什么支线船最受追捧？

在二手市场的分化中，小船的行情最硬。

1. 运力增速低
3000TEU 以下的支线船，未来到 2026 年底的运力增幅只有 2.7%。相比大船动辄 7%-8% 的扩张，这点增量几乎可以忽略。

2. 区域需求稳固
支线船主要跑欧洲短途、东南亚、南美等区域航线，货量稳定，对船型依赖度高。而这些市场的船东，大多没有时间和耐心去等新船交付，买二手就是唯一的选择。

3. “即插即用”优势
支线船体量小，灵活度高，买来就能直接投入现有航线。相比大船需要更长的租约和更复杂的调度，支线船的投资决策更果断，推动了这波 26% 的价格上涨。

三、大船的潜在风险：供给压力正逼近

未来两年，集装箱船市场的核心风险在于 新增运力过快。

• 2025-2026 年预计有 230 万TEU 的新船交付，相当于船队运力增长 7.2%。

• 如果老旧船舶回收没有跟上，那么新增供给将直接压垮运价。

• 一旦定期租船费率顶不住，二手船市场的逻辑也会被反转。

• 因此，大型集装箱船的二手交易价格，更多是被短期供需错配推高，而非长期基本面支撑。从投资角度看，现在去接大船，风险极高。

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  四、长期观察：租金与二手船价的背离能走多远？

  我认为，现在的二手船价更多是一种“过渡性现象”，背后是船东的短期行为：

  • 怕运力紧张，宁愿买贵的二手，也不敢等新船。

  • 怕错过租金窗口，抢船锁定收益。

  但是，一旦新增运力集中交付，或者定期租船市场松动，二手船价格就会回落。历史上，船价与运费从来不会长期脱节。

  唯一的例外是小船，特别是区域航线的支线船。由于供给端几乎没有新增，需求却刚性存在，支线船的价格可能会保持比大船更强的韧性。

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  五、判断与建议

  1. 二手大船行情存在泡沫。 现在的价格高点，更多是市场情绪，而不是基本面支撑。

  2. 支线船仍具投资价值。 运力缺口和需求稳定，让这类船的价格和租金可能继续维持强势。

  3. 造船厂或将迎来新机会。 当二手船价与新造船价差距过小时，船东会重新考虑订造新船，特别是在碳中和与能效规则不断趋严的背景下。

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  船事探索点评

  这波二手船价上涨，说到底是“短期供需错配”在发挥作用。市场看似繁荣，但背后潜藏风险：大船可能会掉头，小船可能会坚挺。对船东来说，现在是一个充满诱惑但也容易踩坑的时间点。
  一句话：二手市场的热度不会永远，支线船的韧性可能超乎想象，大船投资要格外谨慎。

来源：船事探索