VLCC“火力全开”，市场格局何以生变？

过去数周VLCC运输市场表现强劲。船舶经纪公司Xclusiv在其最新周报中指出，VLCC市场在9月迎来拐点。波罗的海基准指数从9月1日约45155美元/天，飙升至9月18日的87532美元/天，短短两个半交易周涨幅高达94%。9月10日后，涨势进一步加速，于11日突破70000美元/天关口，17日触及88,000美元/天，月均价格目前约为65300美元/天。其背景至关重要：直至8月底，年内高点仅略高于60500美元/天。因此，此番行情并非温和的价格重估，而是市场格局的根本性转变。

据Xclusiv分析，以当前87500美元/天的水平计算，已达到2025年迄今均值（约41500美元/天）的2.1倍，并为过去5年均值（约17400美元/天）的5倍。上一次触及高位是在2020年4月30日，当时正值浮式储油需求高峰，波罗的海指数报92500美元/天，并在当月下旬短暂冲至更高。即便2023年3月的反弹，也仅止步于77600美元/天。换言之，此次9月的突破是自疫情引发的储油潮以来最强劲的一次，亦是2025年VLCC首次在运力层面从中小型原油船手中重新夺回主导权。

市场格局何以生变？首先，VLCC吨海里需求得到改善。中东湾租船活动于9月中旬企稳，跨大西洋至太平洋航线自夏季低点反弹，航程再度拉长，导致市场运力供给趋紧。反弹的质量亦有所体现：租船人在市场波动中仍维持较高的订船量，而非撤单，这表明供需压力真实存在，并非市场炒作。其次，地缘政治因素持续扰动石油及运输市场。制裁与贸易摩擦改变了俄罗斯相关的石油流向，推高了对合规运力的需求。然而，自2021年以来，合规VLCC船队规模未见显著增长，因老旧船舶或转入“影子船队”，或已退役。当需求逼近结构性紧张的供给端时，市场上行便随之显现。再次，季节性因素与宏观因素亦构成支撑。四季度历来是VLCC的传统旺季，加之欧佩克+正推动产量在年底前进一步提升。尽管增量尚未完全入市，但市场已提前消化远期预期，推高即期价格。叠加炼厂检修及今年四季度、明年一季度库存增加的可能性，市场为现货溢价创造了条件。一旦陆上储罐迅速饱和，甚至可能促使部分浮式储油需求重现。Xclusiv表示，此番情景无需重演2020年的大规模储油，即便是少量增量亦将占用运力，迫使租船人支付更高溢价。

同样值得注意的是，本周经纪人评估与船东报价中，个别航次运价已突破六位数大关，尽管波罗的海干散货运价指数尚未企及该水平。此种差异源于航线组合、环保/脱硫装置溢价及时间因素，但趋势已然明确。对即期市场而言，这种变动通常将推高船舶的即期运价谈判区间，并收窄买卖价差；对定期市场而言，则会促使船东维持较高的即期市场敞口，以期在第四季度延续涨势。除非石油供应或风险情绪骤然逆转，否则9月这轮上涨更像是VLCC延迟上升周期的开端，而非短期飙升。

来源：中国远洋海运e刊