分析师：中印强劲需求成油轮市场关键支撑

在全球能源需求分化的背景下，中国与印度对原油的持续旺盛需求，正为全球油轮运输市场提供坚实支撑。船舶经纪公司 Intermodal 在最新周报中指出，9 月份原油油轮市场显著回升，运价升至近年来高位，显示出强劲动能。

这一走势主要得益于亚洲地区进口量的上升，其中美湾至亚洲的套利航线发挥了重要作用，大幅提升了吨海里需求。同时，各国出于补库存和冬季前采购的需要，进一步推动了运输量增长。尽管 OPEC+ 增产步伐趋缓，但产量仍在稳步上升，为市场注入更多货源，而有吸引力的价格也促使中国与印度的炼油企业积极锁定采购。

Intermodal 高级分析师 Nikos Tagoulis 指出，近期需求激增令超大型油轮（VLCC）运力承压。随着询盘数量增加、长航程航次占比上升，可调配船舶数量明显减少。从结构性因素来看，VLCC 船队预计至 2025 年仍将基本维持稳定，但老龄化趋势明显。当前平均船龄约为 13 年，高于历史常态的 10 年，其中约 20% 的运力船龄超过 20 年。与此同时，新船建造进展缓慢，订单与船队规模比仅为 12.3%，远低于历史平均的 18%。

在此背景下，市场普遍关注：眼下的运价高峰究竟是短暂的反弹，还是新一轮上行周期的起点？要回答这一问题，必须深入分析中国与印度两大进口国的需求基本面。

关于中国，Tagoulis 指出，9 月中国原油进口同比增长约 6.5%，主要来源仍为中东，巴西、西非及俄罗斯也贡献显著份额。从经由印尼的进口量变化来看，伊朗原油仍在持续流入市场。不过，在经济增速放缓及贸易摩擦加剧的背景下，这一增长更多体现为低价环境下的战略性囤油行为，而非由终端消费拉动。这种“价格驱动型”增长令市场对其可持续性存有担忧。

与此同时，中国炼油行业正面临多重压力：产能过剩、成品油需求疲软，以及新能源汽车（NEV）普及和能源结构转型带来的长期冲击，都迫使炼厂被动下调产量。政策层面上，政府正推动行业整合，并强化合规申报要求，小型独立“茶壶”炼厂的盈利空间进一步被压缩。在此背景下，Intermodal 预计中国原油进口增速将逐步放缓，从2025 年的 2% 降至 2026 年的 1%，显示出更趋温和的增长态势。

与中国形成对比，印度的原油需求表现出更强韧性，稳步支撑其炼油业扩张与国内消费复苏。

据印度石油与天然气部（Ministry of Petroleum and Natural Gas） 数据显示，8 月份高速柴油（HSD）出口同比增长 23%，夏季整体成品油出口同比上升 15%，主要得益于炼厂加工量提升及乙醇掺混比例提高的政策推动。大量燃料出口流向欧洲市场，以应对冬季能源需求；而随着季风季结束，印度国内燃料消费亦预计将迎来反弹。

9 月，印度原油进口同比增长约 8%，其中约三分之一来自受价格上限限制的俄罗斯原油，为印度炼厂在国内及出口市场上提供了成本优势。其余进口主要来自中东、美国及尼日利亚。但美国持续施压以限制印度采购俄罗斯原油，未来或将影响其进口结构。

政策方面，乙醇掺混计划推进，将汽油中乙醇比例由 12% 提高至 20%，释放更多可供出口的成品油，从而间接支撑原油进口。Intermodal 预计，印度 2025 至 2026 年的原油进口与成品油出口均将保持约 5% 的增长，展现出以出口导向为特征的稳健需求格局。

总体来看，中印两国均在支撑全球原油运输市场，但需求性质存在明显差异。中国的进口增长更多受战略性储备驱动，这种需求的持续时间仍不确定；而印度则凭借炼厂扩能、政策支持与强劲出口表现，展现出更具韧性的增长动能。

Tagoulis 认为，即便中国需求出现放缓，印度仍有望成为支撑原油油轮市场的关键力量。