煤炭贸易拐点已至？

2024年，全球煤炭需求攀至87.9亿吨，创历史新高。国际能源署于2025年7月发布的《煤炭中期更新》报告预测，2025年煤炭消费量将企稳于相近水平，标志着市场迎来关键转折。

2025年上半年，受电力需求增长放缓及可再生能源发电量攀升影响，中国煤炭需求微降0.5%。

在欧盟，因水电与风电产出减少，加之天然气价格上涨，2025年上半年欧盟电力部门的煤炭使用量不降反增。

展望未来，国际能源署预计2026年全球煤炭需求将略低于2024年水平，暗示潜在下行周期或将开启。然而，供应端依旧充裕，预计2025年全球煤炭产量将突破82亿吨，中印两国领衔增产，而美国产量的增长则抵消了印尼的减产。

作为全球最大动力煤出口国，印度尼西亚过去20年产量激增，从2018年的约5.57亿吨跃升至2023年的约7.75亿吨。据该国能源与矿产资源部数据，2024年产量进一步攀升至约8.36亿吨。

中国与印度仍是印尼煤炭的两大核心出口市场。中国买家公开抵制印尼政府的HBA基准定价机制，而印度尽管采购模式时有波动，但进口量依然可观。

2025年3月，印尼政府曾要求所有煤炭交易以每月更新两次的HBA基准价格为底价。此举遭到出口商与买家，尤其是中方的普遍抵制。至2025年8月底，该规定被正式撤销。生产商不再被强制以基准价出售，但税费、特许权使用费及附加费仍以HBA为计算基准，这使矿商持续暴露于官方估值与实际市场价格的价差风险之中。

印度煤炭市场正步入显著增长通道。2025财年，该国国内煤炭产量约为10.5亿吨，预计至2030财年将增长42%，逼近15.3亿吨。此轮扩张由新德里政府为满足日益增长的电力需求、降低动力煤进口依赖的战略所驱动。与此同时，钢铁行业正成为炼焦煤需求的核心引擎，预计到2030年，印度煤炭消费量将从约8700万吨增至1.35亿吨，增幅约达55%。尽管印度正着力提升选矿能力并推动供应多元化，但在未来十年内，其炼焦煤需求仍将主要依赖进口满足。

除国内产量持续扩张与钢铁需求拉动外，煤炭贸易流向的转变亦在重塑印度煤炭供应格局，俄罗斯与澳大利亚在印度进口市场上的份额重占上风。今年以来，俄罗斯对印煤炭出口量较去年同期前8个月大幅攀升。在4月触及近400万吨的峰值后，出口量趋于平稳，6月至8月间始终保持在月均250万吨以上。