截至昨日下午3点，EC2512收于1843.8，维持高位震荡的偏强走势，折合实际运费在$2500/FEU左右的水平，对11月目前船司的报价存在升水，体现为市场在11月涨价成功落地的基础上对接下来12月的上方船司涨价空间仍有期待。而实际上，短期做多近月合约的交易逻辑仍是比较明确的，基于目前的升水的结构，对船司继续宣涨运费的可能性以及落地情况的判断是核心的市场博弈点。
首先来看11月上半月的报价，Maersk第45/46周报价：$2380/FEU、$2200/FEU，MSC：$2265/FEU，CMA CGM：$2520/FEU、$2520/FEU，OOCL：$2400/FEU，Evergreen：$2510/FEU，ONE：$2135/FEU。其中，CMA CGM和ONE在线上给出了对11月下半月的价格，分别为$3231/FEU和$2535/FEU。从报价的分布可以看到，国庆节前后船司控制运力并降价填舱的策略整体效果不错，但是Premier联盟明显处于弱势，其涨价后下调的动作体现了其装载率仍不甚理想的现状。从装载率的表现可进一步对此判断进行验证：进入10月后，欧线整体装载率从93%抬升至97%；其中，Maersk和MSC维持在95%以上并开始满载， Premier联盟的装载率从87%抬升至93%后回落跌破90%。
从11月的运力部署角度，11月周均运力水平为31万TEU，同比增加14.6%；空班数量为10，基本集中在下半月（8班）。因此，尽管整体运力部署规模显示舱位的充足，但下半月运力的收紧或将有效支撑运费。具体来说，在11月的10个空班中，有5班都属于Ocean联盟，1班属于Gemini联盟，4班属于Premier联盟——Maersk 1个空班、MSC没有空班。在价格已成功宣涨落地的背景下，这样的空班分布也说明了Gemini联盟和MSC在此次货量竞争之中的胜出，这也再次印证了上文装载率表现的数据。所以综合来看，11月船司的装载率表现和其对运力的控制意愿都可以较好地支撑11月运费维持在目前的水平并为接下来的涨价打下基础——从上文所述的CMA CGM和ONE的11月下半月的线上订舱价来看，11月下半月运费或将站稳在$2500/FEU水平之上。
基于对11月的分析，12月可能到来的涨价仍值得期待。主要原因不仅在于船司涨价的意愿以及对运费的控制能力，还在于供需基本面给予的支撑。从供给侧的运力部署来说，12月周均运力为31.9万TEU，环比增长3%，同比增长0.3%，说明船司12月的竞争是相对克制的。从需求端来说，作为欧线的传统旺季，12月的中国向欧洲的出口的环比增速的均值约为11%、12月亚洲至欧洲+地中海区域的出口量的环比增速的均值约为18%，在今年欧洲进口一直以来的偏强表现之下，12月货量对于运费仍具有不可忽视的向上拉动作用。
最后从宏观层面上来说，昨日中美首脑在韩国的会晤取得了重大成果，不仅美国下调了对中国的关税（取消10%的“芬太尼关税”和暂停24%的对等关税1年），同时双方也将暂停针对海事和造船业的制裁为期1年。这些政策端的变化将直接改善市场贸易环境，对已在10月上涨了$700/FEU的美线运费有继续的向上拉动作用，并进而与欧线的抬升趋势产生共振效应。
综上所述，建议EC2512和EC2602两合约仍以逢低做多策略为主，EC2512有望站稳2000以上平台。
来源：中粮期货研究中心
