委内瑞拉原油流向改变或推升油轮运价

惠誉评级指出，委内瑞拉原油出口格局的潜在演变，或将在短期推高本已高企的油轮运费，主因在于“影子油轮”向主流油轮运输模式的切换正在发生。伊朗石油运输若能从“影子船队”回归主流船队，仍将是潜在利好。相比之下，苏伊士运河通航恢复及全球经济增速放缓，则构成了运费下行的首要因素。

2025年11月，委内瑞拉原油产量约占全球总量的0.8%，海运量约占全球原油贸易的1%，且绝大部分流向中国。随着美委达成协议，其海上运输正逐步转向主流油轮。惠誉认为，全球石油总量近期内难现剧变，因委内瑞拉产量显著提升及随之而来的运输增量尚需时日。

然而，吨海里数的变化及“影子船队”向主流船队的过渡，将深刻影响油轮运输市场。部分被委内瑞拉原油（可能来自其他拉美国家或加拿大）替代的石油仍需油轮运输，且最有可能运往中国，这将对运费形成支撑。

这种石油贸易流向的再分配将利好中型油轮，而中东等地区对中国石油运输量的任何增长，都将提振超大型油轮（VLCC）需求。

伊朗的石油产量与出口量均远超委内瑞拉，其出口量约占全球海运原油贸易的近5%。与委内瑞拉类似，若石油运输从“影子船队”转向主流油轮，将进一步支撑主流船队需求，但这仍伴随特定事件风险。需注意的是，尽管伊朗受制裁且主要依赖“影子船队”，但在政治动荡时期，出口中断仍可能导致运输量下滑。

地缘政治局势的演变已推升油轮运费。超大型油轮一年期期租费率于2025年12月突破每日6万美元，远高于2025年大部分时间的水准。苏伊士型油轮费率自2025年11月以来亦持续企稳于每日4.5万美元以上。自俄乌冲突拉长吨海里需求以来，费率长期显著高于历史均值。此外，与委内瑞拉及伊朗等热点地区相关的波动性，或促使石油买家分散采购来源，进而提振吨海里需求，以及船东和运营商的收益。

苏伊士运河通航恢复是全球航运板块（含油轮及集装箱运输）的运费面临的主要下行因素。多数此前暂停通航的集装箱班轮公司持审慎态度。就油轮市场而言，通航正常化的影响或将抵消委内瑞拉石油贸易流向重塑带来的红利。

其他支撑主流油轮需求及运费的因素包括：俄罗斯原油出口量的潜在缩减，或“影子船队”向主流船队的运力转移，从而推升对合规船队的吸纳；受供应中断及油价下跌驱动，由补库及浮式储油增加带来的石油需求增长；以及欧佩克+减产协议（现每日减产约320万桶）的取消。鉴于市场供应过剩，该协议目前已处于暂停状态。

2025年，得益于欧佩克+及非欧佩克产油国的产量增长，海上石油贸易量随之扩张，全年供应量增幅约3%，2026年或现类似增速。叠加俄罗斯出口增长及红海航运中断推升吨海里需求，2022年以来油轮市场整体需求始终维持高位。

来源：中国远洋海运e刊